Wärtsilän moottorit ovat viime aikoina puksuttaneet sulavasti ja kurssi on yli kolminkertaistunut.
Käydään seuraavaksi 5 min harjoitus läpi, kuinka sijoittaja olisi voinut nähdä menneet hintatasot eri silmin - normalisoitua tulostuottoa hyödyntäen.
”Käynnistäkää moottorit”
Vaikka ”Wärre” on useimmille tuttu niin aloitetaan silti, kuinka yritys tekee rahansa.
Vuosikertomus: "Wärtsilä on kansainvälisesti johtava innovatiivisen teknologian ja elinkaariratkaisujen toimittaja merenkulku- ja energiamarkkinoilla”
Valtavia moottoreita ja niiden huoltopalveluita siis!
Finanssikriisin kurimuksen jälkeen Wärtsilä takoi vuosikymmenen varsin ennakoitavalla kannattavuudella tulosta.
Muutaman prosentin tarkkuudella liikevoittomarginaali pyörinyt noin 10% tasolla.
Viime vuosina murros energia-alalla, energiakriisi, toimitusketjujen haasteet sekä nousseet korkotasot hankaloittivat monien muiden yhtiöiden lisäksi myös Wärtsilän elämää.
Investoinnit hidastuivat ja kustannukset vaihtelivat rajusti.
Tämä heijastui suoraan Wärtsilän liikevoittomarginaaliin.
Sinnikkäästi yli 10% marginaalit alkoivat vuodesta 2018 alkaen lähestyä uhkaavasti nollaa.
Kuten usein liiketoiminnan heikentyessä, arvostustasojen lasku voimistaa kurssiliikettä entisestään.
Koska liikevoitto valahti jopa miinukselle, käytetään tunnuslukuina positiivisina pysyviä tase- (P/B) ja liikevaihtopohjaista (P/S) tunnuslukua.
Kurssista lähti miltei 75%.
Laajennetaan seuraavaksi horisonttia ja katsotaan Wärtsilän liikevoittomarginaalia aina vuodesta 1999. Aikajaksoon mahtuu useampia taloussyklejä.
Olettaen, ettei yhtiö pysyvästi heikentynyt, voimme näin muodostaa näkemyksen Wärtsilän ”normaalista” tuottopotentiaalista. Vuosina 1999-2022 Wärtsilä teki yhteenlasketulla 98 miljardin euron liikevaihdolla 8,8 miljardin liikevoiton.
Tästä saamme syklit ylittäväksi liikevoittomarginaaliksi 9% (8,8/98).
Voimme nyt tehdä korjauksia aiempiin lukuihin.
Oletetaan, että Wärtsilä tekisi normaalioloissa jokainen vuosi keskimääräistä 9% liikevoittomarginaalia. Näin voimme muodostaa Wärtsilän ”normalisoidun” liikevoiton.
Oheisiin kuvaajiin on nyt laitettu vertailun vuoksi niin aiemmin jo nähty, toteutunut liikevaihto, kuin normalisoitu liikevoittokin.
Normalisoitu liikevoitto olettaa siis joka vuodelle 9% liikevoittomarginaalin. Luvut luonnollisesti tasaantuvat.
Voimme normalisoidun liikevoiton avulla laskea nyt liikevoittopohjaisen arvostuksen Wärtsilälle vuosille 1999-2023.
Oikaistu tarkastelu osoittaa vuoden 2022 tarjoaman mahdollisuuden. Toteutunein luvuin samainen vuosi näytti hämäävästi ennätyskalliilta.
Alimmillaan lokakuussa 2022, siis vain alle kaksi vuotta sitten, Wärtsilän yritysarvo laski 4 miljardiin. Samaan aikaan normalisoitu liikevoitto oli 530 miljoonaa euroa. Normalisoitu liikevoittopohjainen arvostus EV/EBIT oli siis vain 8.
Tämäkään ei ole mikään oikotie onneen, koska oletamme, että yhtiö pystyy palauttamaan aiemman keskimääräisen kannattavuuden – kuten Wärtsilä on pystynyt.
Näin ei suinkaan aina ole. Useammin hyvien yhtiöiden tapauksessa kannattavuudet palaavat keskiarvoihin, kuin eivät.
Kirjoituksessa on huikaiseva määrä jälkiviisauden helppoutta. Halusin siitä huolimatta käyttää tuoretta esimerkkiä, jonka avulla voit soveltaa vastaavaa periaatetta haluamaasi yhtiöön.
Vaihda vain firman nimi, kerää tiedot ja muodosta johtopäätös.
Kiitos paljon lukemisesta!
Jos tykkäsit tai opit uutta ja hyödyllistä, suurkiitos postilistalle liittymisestä ja tämän kirjoituksen jakamisesta eteenpäin, jotta muutkin aiheesta kiinnostuneet löytävät paikalle.
Mikäli kaipaat enemmän käytännönläheisiä oppeja osakepoiminnan maailmasta, kannattaa myös harkita Tähtäimessä osakkeet -sijoituskurssia, joka tekee sijoittamisen aloittamisesta helppoa. Jokaista ostettua kurssia kohden jaetaan yksi ilmaiseksi nuorille oppilaitoksiin!
Comments